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2008牛市步入强势整固新阶段|yb体育下载地址

本文摘要:在2007年留给之后大幅度下跌、市场估值早已偏高的遗产之时,市场又步入了全球经济增长速度上升、国内货币政策从紧的考验。不过,长年积极因素仍然未变。 因此,走到了两年半牛市征途之后,2008年的股市可能会步入强势整理新阶段。 谨防估值从偏高南北过低 在2005年中期市场构建熊市完全巨变之后,2006年上证综合指数经常出现了超过130%的涨幅。在此基础之上,2007年牛市之后深化,上证综合指数上涨幅度超过96.68%。

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在2007年留给之后大幅度下跌、市场估值早已偏高的遗产之时,市场又步入了全球经济增长速度上升、国内货币政策从紧的考验。不过,长年积极因素仍然未变。

因此,走到了两年半牛市征途之后,2008年的股市可能会步入强势整理新阶段。  谨防估值从偏高南北过低  在2005年中期市场构建熊市完全巨变之后,2006年上证综合指数经常出现了超过130%的涨幅。在此基础之上,2007年牛市之后深化,上证综合指数上涨幅度超过96.68%。

交易活跃程度则创下了1993年以来的历史纪录—上证综指换手率超过928.64%,而此前的纪录为1994年的767%。  倒数两年半大幅下跌的结果是,A股估值水平正在建构历史。

以2007年收盘价格计算出来,扣减市盈率低于500倍的62家公司、165亏损公司和10月份以后上市的中国神华、中铁、中国石油、太保等7家大型公司,整个A股市场以2007年前三季度的每股收益展开年化,沪浅两市以总股本为权重的市盈率水平为51.61倍。由于大盘股估值水平较低,因此如果以流通股本展开权重,那么市盈率水平将显著显得更高—超过60倍以上。  从另一个最重要的市场估值指标—代表净资产溢价水平的市净率来看,去除3季度以后上市和净值为负的剩下1450家上市公司,其净资产溢价倍数超过7.03倍。

  似乎,这是一个无法让人深感放心的估值历史纪录。从市盈率水平来看,这一估值水平比成熟期市场和新兴市场都要高达许多—近300年以来全球主要市场的历史平均值市盈率水平为14倍左右;标准普尔500指数近70年来的历史中多达30倍水平的时间也不多达3年。

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要求市场估值水平的另外一个最重要变量是利率水平。等价一年期存款利率水平—4.14%,理论上它对应的市盈率倍数是24.15,目前市场估值水平早已远超过了这一理论水平的一倍以上;从市净率水平来看,它早已多达了2001年上一轮牛市曾多次超过的6.5倍。在2005年大部分时间中,净资产溢价水平曾多次长年高于2倍。7倍以上的市净率水平,只是阶段性地适应环境于轻资产型公司,而在目前重化工业公司市场占到比早已很高、大型公司在市值中的比重早已空前强化的背景下,这样的市净率水平无论如何都偏高。

创新能力极强、盈利神话颇多的标普500科技股指数的市净率水平,也意味着是在泡沫期间的一年多时间内打破了7倍水平,其余时间内基本正处于2.5—5倍水平游走。  如果非常简单从上述静态估值水平来看,一个非常简单的结论是无可争议的:2008年A股市场早已没系统性机会可言。

但是,静态估值并无法解决问题市场运营方向问题,涨跌问题并不是要求于有数的估值水平,而是要求于动态的估值水平,即预期的上市公司业绩快速增长水平。如果需要确认上市公司的盈利状况在未来3年内需要维持50%的业绩快速增长,那么今天的50倍市盈率就将变成3年后的22倍市盈率。

因此,今天的50倍市盈率水平就是安全性,甚至可以之后下跌到60、70倍。总之,在估值早已并不低廉的情况下,2008年股市如何运营将各不相同上市公司业绩快速增长状况。

  即使需要确认上市公司未来一年内的业绩增长速度,从而确认未来一年内的投资安全性边际,市场还不会面对更加棘手的问题—究竟多少倍的市盈率、市净率安全性?因为要求市场估值水平的另外一个更为重要的变量是流动性充足状况。资金短缺还是洪水泛滥,对于虚拟世界资本市场的系统性机会而言,比上市公司业绩的变动更为最重要。  与2005、2006、2007年比起,才是在上市公司业绩和流动性两个方面都遇上了更大不确定性,甚至是趋势性的变化。

从全球来看,2007年尤为最重要的经济事件是美国次按危机愈演愈烈,它对世界经济2008年的影响不会波及到我国上市公司的业绩变动,也不会对华尔街从而对我国股市投资者的信心产生直接影响;从国内来看,仅次于的经济事件是去年底中央经济工作会议明确提出了“从紧的货币政策”,这是十余年以来对“双务实”政策的根本性改变。  世界经济增长速度上升周边股市波动增大  未来发展2008年,对企业盈利水平构成压力的因素有:世界经济软着陆、投资上升、要素价格提高、资金成本压力增大、人民币贬值速度减缓。  总结本轮开始于2003年的世界经济、商品市场、资本市场的全面兴旺,与发端于美国的全球低利率时代的严格货币政策性刺激关系根本性。

新的经济泡沫幻灭对经济快速增长的相当严重制约,以及其后旋即的“9.11”恐怖事件很快把美元利率从相似7%推低到了相似1%的超低水平。布什政府大幅增税政策造成严格财政政策产生,不仅使得克林顿年代的财政盈余消耗只剩,而且财政赤字大幅快速增长。


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